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长荣股份:长荣健豪云印刷发布会见闻,扬帆起航

发布时间:2014-06-09    研究机构:招商证券

6月7日我们参加了长荣健豪云印刷发布会,现场参会人数超过千人。

健豪云印刷的核心:更好、更快、更便宜,并坚持不断创新。更好:公司采用海德堡、HP 等最好的印刷设备,并通过流程、程序等控制发挥出各机器的性能极致,能够有效针对不同纸张、不同印刷要求印刷出高质量的产品,做到如果色差超过标准色差±5%就退货的承诺;

更快:公司开发了文档压缩、在线传输、文档自动检测和转档等专有技术, 并通过ERP 系统将合版印刷、数码印刷、喷绘、后道加工、物流系统以及库存管理等全部整合到一起,从而能过做到订单隔夜交付。目前台湾健豪在台湾每天接单量到2万多件,都能做到隔夜交付,整个系统运营的稳定性和可靠性已经经过实践验证,其精细化管理能力实力突出,长荣健豪移植台湾健豪模式,目前在老厂区的工厂经过前期测试,已经具备了隔夜交付能力。

更便宜:通过公司ERP 系统能够有效控制整个流程,通过生产自动化控制, 不仅精简了生产人员,并降低了错误率,目前仅万分之四,从而大幅提升了生产效率,从人均收入看(折算为人民币),Shutterfly、Vistaprint 人均销售收入约200万元左右,台湾健豪约150万,国内劲嘉股份大约75万左右的, 考虑价格因素,健豪效率优势明显,因而将能够提供更低的价格。

不断创新:在产品方面,健豪目前拥有5600多个模板,并在不断丰富之中, 业务涵盖了婚庆典礼、企业商务、餐饮、幼儿教育、文体活动、补习教育、个人相册七大领域,产品分12个大类别,近100个小类别,几乎包罗所有商业印刷品;在技术方面,公司拥有8个技术团队,分别负责在网络、设计、落版、API 等8个各自领域的研发;在商业模式方面,B2B、B2C 等都不断发展之中。

总是被模仿,难以被复制。台湾健豪一直以开放的心态迎接业内人士的参观学习,但公司多年发展所积累的整个系统流程、管理能力,以及10多年来发展起来的技术团队成为复制的门槛所在。

引入加盟商,通过把饼做大来共享成长。本次发布会的目的在于通过宣传, 发展门店加盟商。按照健豪搭建的市场层级,分为:长荣健豪云印刷,中央工厂、策略级合作伙伴、门市渠道、终端消费者,这次主要为发展门市渠道。按照健豪的模式,把饼做大通过两种方式:1、通过长荣健豪云印刷系统降低生产成本,从而有更大的利润空间;2、通过更平易的价格和更多印刷内容的提供,打开新的市场需求,从而提升收入水平。如何共享成长?长荣健豪将根据加盟商自身规模和能力(加盟费也因等级而异),帮助其搭建专属自身的电商网站、产品、品牌、支付平台等,同时包括域名、客户资源等都为加盟商自有加盟商,除了从长荣健豪获得平台支持和人员培训外,还可通过长荣健豪来印制商品来降低成本,长荣健豪以一定程度低于在线平台的价格提供给加盟商。而长荣健豪通过加盟商,能够快速搭建起线下营销网络,同时 门店亦可作为提货点,降低物流成本,目前在台湾90%左右的快印店已经成为健豪的加盟商,在国内长荣健豪目标1年内发展1000多家加盟商,按照参会的情况看,我们认为有超预期可能。

看好公司的云印刷发展前景。目前长荣健豪在旧厂房的设备已经具备1亿元的产能/年,新厂房预计在8、9月份开始交付,按照目前的进度,公司将在7月1日正式进入运营,我们预计今年云印刷收入将能够达到5000-6000万元左右,看好其长期发展前景。详见《长荣股份(300195)(300195)-再谈云印刷:真那么简单?》、《长荣股份(300195)-云印刷:关于成本曲线的那些事》。

维持“强烈推荐-A”投资评级。公司传统印后设备业务受经济增速放缓、反腐控烟影响需求波动较大,根据目前在手订单和去年基数情况,我们判断印后设备业绩将是逐季回升,不考虑力群收购影响,预计2014-2016年EPS分别为1.05、1.55和2.16元,考虑深圳力群收购事项(假定从6月份开始并表),按照摊薄后股本预计2014-2016年EPS分别为1.23、1.94和2.47元,对应2015年动态PE14倍,维持强烈推荐,目标价40元。

风险因素:云印刷投产进展不及预期;印后设备受经济影响需求下滑。

申请时请注明股票名称